Thị trường giảm mạnh, T+2 có đủ sức hút tiền trở lại?

VDSC nhận thấy lực bán ròng của nhóm nhà đầu tư cá nhân có xu hướng giảm theo thời gian khi thị trường có những tuần điều chỉnh mạnh

Nội dung được CTCK Rồng Việt (VDSC) đề cập trong bản báo cáo chiến lược đầu tư tháng 7.

Ở thời điểm hiện tại, VDSC nhận thấy một số tín hiệu tích cực ban đầu về giá dầu và sự phục hồi của nền kinh tế Trung Quốc, tuy nhiên vẫn còn khá sớm để có cái nhìn lạc quan về hai biến số này. Ngoài ra, số liệu kinh tế Mỹ và mức tăng lãi suất được công bố trong kỳ họp Fed tháng 7 tới đây sẽ có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường thế giới cũng như Việt Nam.

Trong nước, với diễn biến leo thang của lạm phát thế giới và chính sách tiền tệ của FED, áp lực lên tỷ giá VND/USD đang khá lớn. VDSC cho rằng NHNN sẽ duy trì chính sách tiền tệ thận trọng, trong đó ưu tiên ổn định lãi suất và sẽ có động thái nhằm điều tiết biến động tỷ giá. Hạn mức tăng trưởng tín dụng mới cho ngành ngân hàng khả năng sẽ có trong nửa đầu quý 3, song mức độ sẽ chậm hơn so với các năm trước.

Giao dịch T+2: tín hiệu tốt?

Gần đây, VSD lấy ý kiến dự thảo Quy chế hoạt động bù trừ thanh toán giao dịch chứng khoán, điều chỉnh thời gian hoàn tất thanh toán chu kỳ T+2 theo chỉ đạo của UBCK. Theo đó chứng khoán về tài khoản vào thời gian 11h30 – 12h00 ngày T+2, và tiền giao dịch chứng khoán cũng sẽ về tài khoản của nhà đầu tư sớm hơn 1 ngày so với quy chế cũ. Dự thảo này nếu được áp dụng đúng theo kế hoạch sẽ chứng minh nỗ lực của cơ quan chủ quản trong việc thúc đẩy sự tăng trưởng và phát triển của thị trường trong dài hạn.

Trong ngắn hạn, VDSC chưa có những nghiên cứu cụ thể về đánh giá tác động tức thời của việc rút ngắn thời gian giao dịch lên chỉ số. Đặc biệt trong bối cảnh thị trường vừa trải qua đợt điều chỉnh mạnh, tâm lý nhà đầu tư cá nhân vẫn còn nhiều e ngại như hiện tại.

Song, VDSC nhận thấy, tháng 9/2012, khi UBCK áp dụng thay đổi T+4 sang T+3, giá trị giao dịch khớp lệnh bình quân hàng tuần trong 12 tháng tiếp theo đã tăng 12% yoy so với khoản thời gian trước đó, cũng trong bối cũng thị trường vừa giảm mạnh trong năm 2011 và kéo dài sang 2012.

Ngoài ra, xét về hiệu quả cho một “trader” sử dụng đòn bẩy, việc rút ngắn 1 ngày giao dịch cũng tương ứng lãi suất phải trả cho một vòng quay cổ phiếu sẽ giảm khoảng 25%. Giả sử ở mức dư nợ khoảng 100.000 tỷ đồng (như cuối quý 1/2022), với mức lãi suất vay khoảng 13%/năm, số tiền lãi vay mà thị trường có thể tiết kiệm được là 3.250 tỷ đồng.

Triển vọng kinh doanh quý 2, 3 khó tạo đột biến

VDSC cho rằng, triển vọng kinh doanh quý 2, 3 khó tạo nên sự đột biến về tăng trưởng chỉ số thị trường, song nền tảng khá vững chắc để giúp chỉ số hồi phục nhanh nếu có những phiên điều chỉnh mạnh

Thống kê của đơn vị này cho thấy, kết quả kinh doanh quý 2, 3 đa số mang màu sắc trung lập – tích cực. Dù vậy, xu hướng có sự phân hóa giữa các nhóm ngành, trong đó tổng các ngành chiếm hơn 1/3 vốn hóa thị trường cho thấy xu hướng là tích cực, hơn 1/3 cho thấy xu hướng kém tích cực. Trong đó 6/20 ngành, bao gồm Du lịch giải trí, Thực phẩm đồ uống, Bán lẻ, Công nghệ thông tin, Ô tô và Ngân Hàng vẫn có triển vọng kinh doanh khả quan. Tuy nhiên, trong đó phần lớn các giá thị trường các cổ phiếu của năm nhóm ngành đầu tiên đã tăng khá nhanh trong tháng 5-6/2022. Vì vậy, VDSC cho rằng mức ảnh hưởng lên VN-Index của các nhóm ngành này trong ngắn hạn không còn nhiều.

Ngành ngân hàng sẽ là nhóm ngành duy trì sắc xanh cho thị trường. Trong đó, VDSC đang có quan điểm tích cực về mặt bằng tăng trưởng ở nhóm ngân hàng quốc doanh (gồm VCB, BID, CTG) hơn so với mặt bằng nhóm ngân hàng tư nhân trong danh mục theo dõi. Tuy nhiên, công ty cũng kỳ vọng sẽ có ngân hàng tư nhân đạt kết quả đột phá trong quý 2. Động lực tăng trưởng nhìn chung sẽ đến từ nền so sánh và khả năng phục hồi ở NIM và chi phí tín dụng biên ở một số ngân hàng.

Nhìn sang quý 3, VDSC nhận định sẽ có nhiều luồng tin tức tích cực hơn so với quý 2 vừa qua. Công ty kỳ vọng hạn mức tăng trưởng tín dụng sẽ được nới trong quý và hạn mức mới sẽ không tăng mạnh so với hạn mức hiện tại ở đa số các ngân hàng. Kết quả kinh doanh quý 3 dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng hồi phục theo nền kinh tế trên nền thấp với tốc độ tăng trưởng tốt trong kịch bản lãi suất điều hành được ổn định và lạm phát ở trong mức kiểm soát.

Dự báo ba nhóm ngành sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng tiêu cực trong quý 3 là bất động sản, vật liệu xây dựng và hóa chất. Trong đó, bất động sản và VLXD là hai nhóm ngành đã bị điều chỉnh mạnh nhất từ đầu năm đến nay, với mức giảm 28% và 37% so với mức giảm 22% của VN-Index vẫn chưa cho thấy các tín hiệu khởi sắc.

Cơ hội ngắn hạn trong mùa báo cáo

Tháng 7, VDSC kỳ vọng VN-Index sẽ biến động trong vùng 1.180 – 1.250 điểm. Trong kịch bản tiêu cực, khi giá dầu tăng mạnh trở lại, đồng thời tăng trưởng kinh tế Mỹ xác nhận đi vào “suy thoái kỹ thuật”, chỉ số VN-Index có thể diễn biến xấu hơn so với mức kỳ vọng của VDSC.

Những ngành có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tốt trong quý 2 như Hàng tiêu dùng (thủy sản, F&B), Dịch vụ tiêu dùng (bán lẻ), CNTT, Tiện ích (điện, nước), Nguyên vật liệu (hóa chất), Công nghiệp (logistics) vẫn tiếp tục thu hút dòng tiền và là “nơi trú ẩn” tương đối an toàn trong tháng 6. Điều này tiếp tục khẳng định sự phân hóa sâu sắc của dòng tiền trên thị trường.

Mặc dù xu hướng tích cực về giá của những cổ phiếu thuộc các ngành trên có thể tiếp diễn cho tới khi những con số về lợi nhuận quý 2 được công bố, VDSC cũng nhận thấy áp lực chốt lời ngắn hạn cũng đã tăng lên đáng kể. Do đó, nhà đầu tư đang nắm giữ những cổ phiếu trên nên thận trọng quan sát và cân nhắc thời điểm chốt lời phù hợp đối với những cổ phiếu (1) đã có đà tăng giá mạnh nhưng không được hỗ trợ một cách chắc chắn bởi triển vọng lợi nhuận các quý tiếp theo và (2) có mặt bằng định giá cao hơn đáng kể so với trung bình quá khứ.

Theo đó, VDSC khuyến nghị chốt lời/hạ tỷ trọng đối với các cổ phiếu thuộc nhóm thủy sản, vốn đã ghi nhận đà tăng giá mạnh mẽ trong thời gian qua, khi dự kiến lợi nhuận ngành nhiều khả năng sẽ tạo đỉnh trong quý 2 năm nay do lo ngại về nhu cầu tiêu thụ sẽ chậm lại trong thời gian tới. Ngoài ra, mức định giá tương đối cao sẽ là trở ngại để các cổ phiếu lớn như FPT và PNJ duy trì được đà tăng giá ngắn hạn.

Ở chiều ngược lại, công ty kỳ vọng dòng tiền sau khi chốt lời có thể sẽ tìm đến các cổ phiếu đã có dấu hiệu tạo đáy ngắn hạn và kết các yếu tố như (1) có kết quả kinh doanh quý 2 kỳ vọng khả quan nhưng chưa được phản ánh vào giá cổ phiếu và (2) có định giá tương đối rẻ hơn đáng kể so với trung bình quá khứ.